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標題: [時事討論] 關焯照:離場成本高 棄聯滙時機未到 [打印本頁]

作者: felicity2010    時間: 2012-6-18 11:43 AM     標題: 關焯照:離場成本高 棄聯滙時機未到

關焯照:離場成本高 棄聯滙時機未到TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: S/ l/ K+ E" s! T8 h) F6 t$ B

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0 C  q& u9 v8 lTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。一石擊起千重浪,金管局前總裁任志剛在上周二發表論文提出檢討聯滙制度。任先生雖已無公職在身,但以其資歷評論聯滙這敏感議題,仍引起港府高官和投資者高度重視。
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1 l# g! h0 ?" n$ n: Utvb now,tvbnow,bttvb雖則政府高官一致批評任志剛的論點全無新意,但任志剛的論文的確重申了實行聯滙的代價非輕。現時香港出現高食品通脹、負利率、樓市泡沫等現象,很大程度是由聯滙所造成,值得我們深思。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ Y, n9 T7 e! O' E9 m4 @) v* S

9 ^& {- R, o' f) I5 R) D美港經濟背馳 聯滙失調節力
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在正常情況下,如美國和香港的經濟周期同步,聯滙制度自不會對香港的內部價格和經濟表現造成明顯的不良影響。但若美國和香港經濟周期「背道而馳」(divergence),聯滙就會令本港經濟失卻自行調整的能力。8 g: \1 l9 N1 q7 z  d
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就以香港在1997至98年亞洲金融風暴的表現為例,當時香港進入嚴重衰退,但美國經濟卻有良好增長,這驅使美滙持續上升。香港作為開放型經濟體系,外貿對本港經濟發展的重要性不言而喻。美滙升代表港滙轉強,這當然對已經在水深火熱的香港經濟十分不利。而港滙上升也驅使本地加快出現通縮和實質利率上升,嚴 重影響消費和投資意慾,令內部資產價格快速下挫,最終加深這次衰退的嚴重程度。
* Y+ m, i2 R6 mTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。www2.tvboxnow.com: D2 a$ X2 p  U0 u) e0 i. b
現在香港經濟所面對問題與亞洲金融風暴時正好相反。2006年由開始的次按問題引發的金融海嘯重創美國經濟。但為拯救美國經濟,聯儲局局長伯南克先後推出 兩次量化寬鬆和超低息措施。在聯滙制度下,香港也被迫跟隨美國大幅減息,而超低息環境則衍生負利率問題,加上港府前幾年減少土地供應和量化寬鬆製造大量流動性,樓價急升至泡沫狀態是一個不能避免的結果。www2.tvboxnow.com9 C8 M3 [; Q5 M9 z! S% T

; H+ K9 n4 \' n. Qwww2.tvboxnow.com現在香港面對的問題並不比1997至98期間的亞洲金融風暴為少,香港既不能加息亦不能令港元大幅升值以吸納部分通脹壓力,如果情況持續,樓市泡沫危機只會愈來愈大,一旦爆破後果堪虞。公仔箱論壇) r) f) p8 ?: q) D: F4 W* g/ k
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改革引熱錢 樓市恐大上大落& A# K' x% r, Y& Z- R* f! [( |

8 @7 F7 m* F! u! D: D# awww2.tvboxnow.com無疑聯滙有其缺點,但現在肯定不是最佳時機放棄這滙率制度,因為離場成本(exit cost)太高。讀者可以想像如果今晚12點後,港府宣布不再採用聯滙,這會引來大量資金在極短期內炒起港元和港元資產價格。當港元和內部資產價格大幅上 升,熱錢隨時獲利並急速撤資。而且其時香港已不需要人為地遏止息口上升,市場亦會對港息上升有強烈預期,樓市將出現崩潰式下跌,這將重創香港經濟,肯定不是市民和政府所樂見。tvb now,tvbnow,bttvb2 n8 f* r) d; i# G+ x

. M! \/ P3 O4 y3 t2 X) t4 E. w公仔箱論壇90年代後期筆者(關焯照)曾參與金管局主持的優化聯滙制度討論,當時學界已討論在甚麼條件下香港才可以脫離聯滙制度,筆者認為最佳離場時刻要合乎以下兩個條件︰
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3 ]$ L7 [' A/ y# a- y( a9 y  F5 d# Vwww2.tvboxnow.com外圍和本地經濟相對穩定,以及
. s" W# I6 W' o9 _8 p- l1 ^+ tTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

6 u, [: c# [# ^; VTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。港滙在脫鈎後不會有巨大的升值或貶值壓力。
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- x+ R8 i; n0 Q) h4 L1 W至於其後採用甚麼滙率制度,則要看哪個制度在中長期內可以為香港帶大較大的利益了。tvb now,tvbnow,bttvb) F+ t* N/ {7 j4 i( C, g# F

6 V) |4 z, x& D# S8 v6 y2 D公仔箱論壇任好心做壞事 易招大鱷狙擊
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9 `3 D3 k$ i$ M( Kwww2.tvboxnow.com任志剛選擇在上周二發表檢討聯滙的言論,筆者認是「好心做壞事」。現時外圍經濟風雨飄搖,大量資金正在尋找機會在換屆前後攻擊聯滙,任志剛的言論很容易被大鱷利用作為衝擊港元的藉口。此際敏感時間,絕不是發表個人看法的好時機。tvb now,tvbnow,bttvb* P' e& K" o$ d) J& {
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任志剛理應知道他的一言一語,特別是是關於聯滙的改動必會觸動市場神經。記得1997年10月23日,正值大鱷空群而出追擊聯滙,但市場傳出任志剛會關閉 貼現窗(當時是稱為流動資金調節機制),拒絕借出短錢,但因銀行需要大量港元交收和大戶亦要港元平倉,當時的隔夜同業拆息曾被搶高至300厘,雖然金管局 隨後否認傳聞,但當天港股也曾跌近1,900點,跌幅曾高達16%。" c* q+ c. r7 y) [( r4 ^' _- x

5 T' m- n, e+ J% ]; j0 T' j! f另於1998年9月4日,任志剛在當天下午一場合中,指出當時的干預港滙水平和官價分別為7.75港元和7.8港元,這容易令市場產生混亂,以為7.75 港元是官方的兌換保證,所以他提出將這干預水平改動為7.8港元。但市場同時演繹為港元有貶值壓力,在外滙市場港元即時轉弱,而當天下午股市也曾急挫超過300點,跌幅達4%。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ D4 \; ~4 F# q! ~: S
以上兩個例子顯示任志剛的言論,尤其是關於聯滙和滙率水平,一定會引起市場反應,而對任先生上周二的文章而引致港滙急劇波動,筆者只好說︰ Mr. Yam, you should have known better!TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。  P  X) p" T% U5 W% s* ~
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不在其位不謀其政,其實任志剛早已準備在今年8月27日將那份檢討聯滙的論文發表於中文大學的一個研討班內,但有甚麼重要原因要趕於上周二面世?實在令人摸不着頭腦。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; v) N1 F& h+ N
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% I1 S- t/ ~; r2 ?tvb now,tvbnow,bttvb關焯照經濟學家、詩瀚 時事評論員
作者: felicity2010    時間: 2012-6-18 11:45 AM

陶傑: 幸好沒賠了命
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1 ?2 O  O# C0 O& f) \; swww2.tvboxnow.com前金管局長任志剛在中文大學發表學術論文,建議港幣跟美元脫鈎,惹來一片爭議。
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最常見的反對理由,是你任總在任上,一直是反對聯滙脫鈎的,那時為什麼你不說?現在這樣講,分明有政治目的,想搞垮即將上任的梁振英。
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4 J3 K0 s& ?# r5 K中國式的誅心論,是總往最壞的動機去推測。魯迅的語錄:「我向來不憚於用最險惡的用心揣度中國人」,看得透澈,因為這個民族用險惡的用心彼此殺伐。任志剛從前不說,現在說了,理由可以是:一、他退休這許多年,年事增進,多讀了書,現在智慧有所增長;二、他意識到以前看錯了,想改正錯誤,挽救香港;三、他最近聽到上帝在耳邊說話,告訴他:港元快脫鈎,快,把神的意旨傳播出去。tvb now,tvbnow,bttvb* J* P$ o9 M- S2 ~1 a% t9 e8 i

7 a+ v3 b* i+ E3 Z" |以上這三個理由,都有可能,但中國式的論事,都會把任何良好的可能動機自動拭除,只一口咬定任志剛在搞破壞。這個民族之所以好鬥爭,充滿仇恨和苦難,也不寃枉。
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7 r: x+ t7 }3 }  z) A$ @$ i5 Q* z& Lwww2.tvboxnow.com其次是「你為什麼以前不說,現在才講」的邏輯。
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以前的說法跟現在不同,不一定證實現在的觀點必是錯的,此一時,彼一時,從前的形勢不同。希臘哲學家希拉克利特斯說:「沒有人把腳伸進同一條河,河不再是一樣的河,人也不是同一個人」,意思就是:河水在流,人在這秒鐘,比上一秒鐘,細胞分裂的生理狀態也不一樣,今天的你,已不是昨天同一個人。tvb now,tvbnow,bttvb& R: V, O8 j: N3 p
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如果以「他為什麼以前不說,現在才講」來否定任志剛的「脫鈎論」,那麼梁振英以前說過「N屆都不會選特首」,言而無信,七月一日,梁先生卻宣誓就職,不必執政,在道德上,他破了產。如果梁振英說「今日的形勢不同」,任志剛對聯滙的觀點,今昔不一,也可以成立。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, g. |! A- K5 T: d  V
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但中國人的政治可怕的地方在這裏:婦孺大眾,在失憶的同時,膜拜當權成功的人。任志剛今日無權力,由於有美國前聯儲局長格林斯潘和中國前總理朱鎔基加持,但任志剛有影響力。
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- y' `& Q, a+ f+ L1 G% }在中國人社會,無權位而有影響力的人,最容易受有權位而影響不足的人的整治,殺頭的時候,萬千弱智的農民瞪眼圍觀。這個缺乏邏輯的國家,二千年就是這樣打打殺殺的走過來。所以一位香港銀行家說:他從政幾十年,發現是浪費時間(waste of time),而且但願「從來沒從過政」(I wish I never entered)。白賠了時間,還算大吉,這些人,應該全家都賠上命呀。




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