美國聯準會主席柏南克在上周議息會議後表示，倘若美國經濟一如預期持續好轉，聯準會可能在今年稍後開始縮減債券收購計畫，並於明年中退場。這是近月來聯準會對QE（量化寬鬆政策）退場方式及時程所作最明確的表態，顯示QE退場已是勢在必行，全球金融市場的變局已揭開序幕。 近月聯準會對QE退場曖昧不明的說法，引發各種市場揣測，並導致全球金融市場的劇烈波動。柏南克顯然是為消除市場預期心理，故對QE退場作更明確表態，雖然聯準會仍將QE退場和美國經濟復甦掛鉤，但已不再強調失業率須降到6.5%以下的退場條件。預料美國經濟若無太大變化，聯準會今年第4季將開始縮減購債規模；明年經濟若依聯準會預測持續增長，年中即會結束購債計畫；寬鬆貨幣政策可能再維持一段時間後，於2015年開始反轉，亦即屆時將進入升息循環。 當然，QE退場的路徑勢必不會如此平順，因為美國經濟復甦動能主要來自QE推升美國股市及房市帶來的財富效果及消費信心增加，QE規模縮減勢必戮破當前美國股市及房市泡沫假象，引發經濟變數，加大QE全面退場的難度。 但QE的局限性無助解決美國就業問題，且各種後遺症不斷擴大，因此，不論未來美國經濟如何變化，QE最終退場仍難避免。 QE退場對全球股市、匯市、資產和商品市場及資金跨境移動皆會產生巨大的影響。美國股市受益QE創下歷史新高，QE收傘勢必造成美股大幅下修壓力，美國房市榮景亦會受到影響甚至反轉，惟全球資金勢將回流美國，美元匯率將持續走強，美元資產的吸引力大增，從而有助推升美國股票、債券、房地產等資產價格，抵銷部分QE退場對金融市場的影響，這可能也是聯準會有恃無恐的重要原因之一。 惟在實體經濟方面，美元升值可能影響歐巴馬總統「重返製造」政策，讓景氣反覆不定的美國製造業雪上加霜，對就業復甦亦有負面影響。美國聯準會預測明年美國經濟成長率將介於3%至3.5%間，但IMF（國際貨幣基金）最近卻將美國經濟成長率調降至2.7%，總裁拉加德更呼籲聯準會至少在年底前維持QE規模不變，顯見美國經濟仍存在很多變數。 歐洲央行（ECB）目前亦實施類似QE的債券收購計畫，QE退場尚不致影響ECB政策，但股市波動及美國債券殖利率的升高，不利歐元區經濟復甦，也勢必推升高負債國發債成本，不能排除歐債危機有再起的風險。 新興市場將是QE退場的最大受害者。過去三年QE引發的龐大熱錢湧進新興市場國家，導致貨幣升值，並刺激股市和房地產價格的飛漲，形成巨大的資產泡沫及經濟榮景假象。QE退場將反轉資金流向，熱錢將大量撤出新興市場，導致貨幣貶值及資產泡沫瓦解，部分高度依賴外來資金及存在貿易赤字國家，尤其是拉丁美洲及部分亞洲國家如印度、印尼等，不排除會爆發地域性的金融風暴。 對於經濟成長仍相對強勁的中國大陸而言，QE退場將舒緩人民幣升值壓力，但大陸經濟面臨出口疲軟、固定資產投資增速下滑、經濟成長持續走緩的困境，若全球金融及經濟因QE退場再現變數，大陸經濟壓力將倍增，存在多年的房市泡沫亦可能加速崩潰，引發系統性金融危機。 台灣亦無可避免會受到QE退場的衝擊，但受衝擊的大小，在一定程度上，是繫於台灣本身經濟的強弱，如果出口競爭力持續衰退，內需動能不斷削弱，則台灣可能和部分新興市場國家一樣，被外資看衰，那麼，受QE退場的衝擊勢必加大。 所以，政府當務之急，須全力做好金融面的預警及防範措施，同時更要加大、加快振興經濟的各項作為，調整產業結構，改善企業體質，才能將QE退場的衝擊降至最低限度。
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% v7 a/ K! h3 X  W  h% u- e! U公仔箱論壇【2013/06/25 經濟日報】
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