標題:
[時事討論]
丘亦生: 李氏沽兒
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作者:
felicity2010
時間:
2014-3-24 07:29 AM
標題:
丘亦生: 李氏沽兒
丘亦生
:
李氏沽兒
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電子商貿湧現，傳統零售業務面對挑戰日益增加，超人減持屈臣氏或是個明智之舉。
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長和系近年最大的賣產交易終於落實。和黃（
013
）上周五宣佈以
440
億元（
56
億美元）出售屈臣氏近
25%
股權給新加坡主權基金淡馬錫，說好了的上市已被押後。市場對這個出其不意的結果大感意外，更不了解李超人為何扭盡六壬都要減持這項業務。
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這一趟和黃出售零售業務，數度變招，由去年打算出售百佳予財團，到改為把規模大得多的屈臣氏分拆上市，在公開市場減持，誰知到埋門一刻，卻又變回用私人配
售的方式，售予淡馬錫，轉身之快，叫市場真有點跟不上其舞步。有說法指，管理層乃於月初為上市進行巡迴路演時，接觸到淡馬錫的管理層，發現該基金對收購一
個更大股權感興趣，因而立時變陣。
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扭盡六壬沽屈臣氏 暗藏玄機
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過去和黃也曾經這樣出盡法寶，希望為一筆
資產套現，好像其意大利
3G
業務
3
意大利，便曾多次希望套現減磅，
2006
年已計劃分拆上市，當時市傳估值
100
億歐元，結果被指索價太高而擱置，到了
2011
年又傳出擬售予當地最大的流動電話通訊商意大利電訊，雙方眉來眼去了幾個回合，去年對方的董事局甚至通過就收購展開商討，但結果還是無米粥。
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相比之下，今次最終都修成正果，雖然估值較原來市場估算的低了一截，但
400
多億元的單一投資，淡馬錫爭取一點折扣是可以想像的。況且，現時屈臣氏體現的
價值，已佔去和黃市值近四成，較其貢獻
18%
盈利的比例更高，又沒有關掉上市大門，照計利好，怕只怕之前市場反映了更高估值，可能會因而有人沽貨。
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有說法指，今次減持是為迎接加息周期的動作，但由於套現所得，絕大部份用於派息，只保留三成現金，相比之下，港燈（
2638
）的分拆上市，套現之餘又轉移債務，今次減持屈臣氏，似乎不太能用減債的角度來看待。
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我認為，超人今次減持屈臣氏的玄機，或可從他最近接受財新網訪問中找端倪。他在這次訪問中，提及多項新科技投資，涉獵範圍已不局限科網，既有人造蛋，又有新農業技術，更對一個高科技慳電膽愛不惜手，似乎多多子彈都用得着，今次套現近
70
億元，會否用作買新玩具之用？
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電子商貿坐大 傳統零售式微
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另
一線索，則是他在訪問中提到一位經濟學家
Tyler Cowen
著作，這位學者近日以預測科技將大舉取代人力而受爭議，他在新作《
Average is Over
》中，更加指出超市在高科技協助下，將會聘用越來越少的人手，整個付錢過程都可自動化，連收銀員都可慳番。這對於僱用數十萬人的零售王國來說，不
是個容易拆的彈，轉型的難度頗高，加上各地不斷湧現電子商貿的挑戰，近至內地的百貨公司遠至沃爾瑪都在捱打，傳統零售業務的最好日子可能已經過去，既然估
值見頂，減磅減掉風險，也是明智之舉。
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