標題:
[中國內地]
地方債市場化 北京能否控風險
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作者:
serrurier
時間:
2014-6-1 09:52 PM
標題:
地方債市場化 北京能否控風險
地方債市場化
北京能否控風險
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中國政府近日正式發出試點辦法,容許十個省市可以自行發債,自行償債,透露出以市場化手法長遠解決地方融資的新趨勢。北京能否有效控制風險?亦隨之引發關注。
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為擴大地方政府融資渠道,中國政府自二
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九年起,由財政部代地方政府發債及還債,至二
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一一年底,容許上海、浙江、廣東及深圳可自行發債,但仍是由財政部代為還債。在這樣的模式下,由中國政府負責償還債務,投資者根本對地方政府的財政實力不太著重,只著眼中國政府的償債能力。
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中國國務院近日正式下達的「地方政府債券自發自還試行辦法」,為未來地方債發行定下新做法,容許北京、上海、山東、青島、浙江、江蘇、寧夏、江西、廣東及深圳共十個省市,可以自行發行及償還地方債券。
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今次北京下放權力予地方自行發債,自行還債,雖無助緩解已高達十八萬億元人民幣的地方債,但可為地方政府長遠解決融資問題提出新的方向。今次試行自發自還的地方債,令地方政府融資不可再躲在國家護蔭之下,要自行面對市場嚴格「體檢」,逼使地方政府更重視財政健康。這個改革,亦可從一定程度反映北京對金融改革的決心。
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本來,債券的利息水平,應與風險相對應,即風險愈高,利率亦愈高,反之亦然。可是,在中國政府代償債務,在大樹好遮陰下,地方政府債券利率未必能反映地方政府的財政實力及償債能力,一些實力較差的省市,因此得享較低息口,有更大的發債誘因。幸好地方債額度仍受到北京控制,否則必然出現濫發現象,恰如兩年前爆發的歐洲債務危機。
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當年被稱為「歐豬國」的意大利、西班牙、葡萄牙及希臘,因為採用歐元作貨幣,投資者衡量他們的債券時,傾向以整個歐元區來衡量,因德國及法國的財政較健康,實力較強,變相拉低整個歐元區的債務風險水平,壓低息口,「歐豬國」因而得享受低息舉債,誘發他們濫發。可是,「歐豬國」的財政實力欠佳,又缺乏財政紀律,赤字年年超標,最終償債出問題,令市場對歐元前景憂慮,引爆歐洲債務危機,要歐盟、國基會聯手拯救,又要緊縮財政,兩年下來才勉強捱過困局。
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中國的地方債務問題,一直被視為未來數年重大經濟隱患,處理不好,不但影響經濟增長,更會帶來金融危機。
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今次中國政府容許地方試行自發自還債券,就是希望地方能走出北京護蔭,要自行面對市場。在北京每年容許發行總額度限制下,須自行籌劃發債,包括自組承銷團,自尋外間信貸評級,自行招標發行及訂定息率,以及自行按市場需要披露當地的財政訊息。這樣,地方債要付多少利息,主要看當地的財政實力及償債能力,具有良好能力的地方,可以享有較低息率,反之便要捱貴息,此可鼓勵地方長遠保持財政健康,因為息率低、付息少,財政長遠就會更健康,最終能反映在地方政府高層的政績上,足以影響仕途。
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不過,北京容許地方自發自還債券,必須有一套嚴謹制度讓地方遵循,除要按額度發行外,發債條款及還債情況,亦須向財政部及社會匯報,以便監察,更須避免出現超額濫發,以免重蹈美國部分州份破產的厄運。地方籌集所得資金的用途及去向,亦應有嚴謹追查制度,防止遭挪用,更要有一套嚴謹的問責制度,對違反發債規定的官員,亦要追究責任。
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