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[時事討論]
丘亦生: 雨傘在中國
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作者:
felicity2010
時間:
2014-12-8 08:49 AM
標題:
丘亦生: 雨傘在中國
丘亦生
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雨傘在中國
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這兩三個月來，雨傘成為港人抗爭的一個
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，望之感觸良多，想不到在中國，雨傘近日也大熱，當然，內地的土豪，是不
會拿着雨傘上街示威的，他們青睞的，是近日熱賣的理財產品傘形信託，有說這是近日
A
股喪炒的元凶之一，我找了這把「遮」的資料看後，有點擔心，即使沒有黃
飛鴻這種級數的高手，它也很有機會變成大殺傷力武器。
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低迷七年 突像子彈飛
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股過去一周出現盲搶股的現
象，上周五成交更突破一萬億元（人民幣．下同），滬綜指今年的
43%
升幅更冠絕全球，而
A
股市值亦超越日股，成為僅次於美股的全球第二大股市。各種浮誇的
說法出台，如刻下是超級牛市，如溫州幫大舉賣房炒股，有大行研究報告甚至用到「黨給我智慧給我膽」、「炒金融股就是炒中國夢」來做標題。
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本來，
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股低迷近七年，估值又不算貴，有一個像樣的反彈，也不算苛求，問題是，今次升幅來勢之急驟，又缺乏一個引發想像的故事，再加上大量使用孖展，均叫人擔心其可持續性。
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其中尤以借爆孖展最令人咋舌，過去陸客來港借孖展炒窩輪（不要問我為何可以）已時有所聞，今趟在內地更加勇武，現時滬深兩地股市的孖展額已達
8,000
億元，比
7
月以來增長
1
倍。
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不少大戶更嫌孖展未夠刺激，另闢蹊徑去加大融資，導致傘形信託這種結構產品的熱賣。傘形是指一個信託包含了一籃子的子信託，每個子信託都是一個基金，用來
投資
A
股。低風險的投資者（多為銀行客戶）可以選擇做「優先級投資者」，收取近
8
厘息，高風險的（多為土豪大戶）則可以成為「劣後級投資者」，其回報則是
扣除
8
厘息後的投資回報。
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整個產品的設計，相當於由低風險的投資者借錢給高風險投資者炒股，前者賺息後者則賺股價，槓桿可以高達
3
至
5
倍，比純粹借孖展的比例更高，融資成本又接
近，而且沒有孖展融資的法規限制，如只可以投資指定股票，及單一股票在組合內的比重上限。對銀行來說，既然其他理財產品的回報轉差，不如把資金疏導到這種
產品上去，賺手續費也好，甚至自行做優先級投資者賺息。
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種種舉措 硬托起
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股
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據估計，現時市場內的傘形信託，金額在
1,500
至
2,000
億元間，並且在急速膨脹中。由於這些資金在股市出入
N
轉，無異於對沖基金，故此其影響力或帶來的交投絕不止於
2,000
億元。
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這類產品安全嗎？據講信託人會訂下補倉及斬倉的規矩，一旦投資貶值，便會進行風險管理，保障收息投資者的安全，先不論內地的風險管理往績是否可信，幾千億元的高槓桿資金，一旦要斬倉，人踩人的場面想想也覺可怕，這還未計
8,000
億元的正常孖展。
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對於這一輪的升市，我着實覺得奇怪，先是幾個月前官媒的日夜唱好，繼而是佔中之下唔嫁又嫁的滬港通、失驚無神減息，再放任這些高槓桿操作，種種舉措，都像是要義無反顧地托起
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股。在經濟前景嚴竣的背景下，似乎是要用股市的氣氛來蓋過實體經濟的低迷，抑或是大量抽水活動出台的前夕？無論如何，我真心覺得現在
內地很適合重播丁蟹的《大時代》，不要說我黑心，我只是覺得套劇夠警世，從來「秋官效應」都只是穿鑿附會。
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