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明年市場會轉好是非理性亢奮 - 盧峯
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作者:
itsctsu
時間:
2020-1-5 11:04 AM
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明年市場會轉好是非理性亢奮 - 盧峯
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曾經是2019年兩大經濟夢魘的危機：中美貿易戰及英國脫歐到12月似乎已告一段落。英國保守黨在大選取得多數議席，聖誕假前國會已二讀通過脫歐協議，下月國會復會後法案將順利三讀及成為法律，標誌英國脫歐定局。
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另一方面，中美據說已就第一階段貿易談判達成協議，雙方分別把部份新增的關稅削減或取消，中方並承諾明年大幅增加購買美國農產品。特朗普更透露將於下月跟習近平親自簽訂第一階段貿易協議，並積極展開第二階段談判。可以說，就在12月這個月內，2019年兩座壓在全球經濟身上的大山不是被移除就是大大縮小，意味明年經濟有望再次快速增長。近一個月全球主要股市正因這樣的憧憬大幅上升，即使備受內憂困擾的港股也升破28,000點水平，市場並預期明年第一季會繼續上升。
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然而，市場憧憬是一回事，實際情況卻是另一回事。脫歐難題固然還未解決，中美貿易戰也只是第一回合結束，往下來還有不知多少個回合的大小爭議、磨擦困擾中國以及全球經濟前景。
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英國下月31日前脫歐的確已無懸念，但這只是脫歐第一關。從當天開始，英歐關係將進入一年過渡期，英歐經貿及出入境安排等基本不變，以便雙方就長遠經貿、政治、安保關係達成協議。英國首相約翰遜表明，一年過渡期的時限不會延長，以免再出現拖拉情況，並且可以增強英國的談判本錢。
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約翰遜不會延長過渡期的豪言壯語當然有助他建立強勢形象，但不代表可以增加英國的談判本錢，更不意味可以逼歐盟接受英國的談判條件及時間表。應該看到，英國的經濟體積不過是歐盟的兩成多一點，英國的貨物與服務出口有一半輸到歐盟各成員國，倫敦金融城大部份融資、投資、財富管理服務同樣來自歐盟成員國。換言之，雙方的實力絕不對等，只要歐盟各國在談判時採取同一陣線，堅持要求英國遵守歐盟的規則才能無阻隔地進入歐洲共同市場，英國政府不易抗拒。
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對英國內部特別是力主硬脫歐保守黨人來說，脫歐後仍跟從歐盟規則、看歐盟官僚臉色辦事形同侮辱，他們未必願意接受，並可能在談判過程中製造種種困難，令英歐無法在一年內達成新的經貿安排，到時要不是延長死線就是來個硬脫歐，令英國失去進入歐盟市場的便利。歐盟新任主席前幾天已表明，一年過渡期未必足夠，「提醒」約翰遜不要以此為死線以免作繭自縛。換言之，未來一年英歐在具體脫歐條件上的爭議不但不會消失，反而更到肉，並將觸及雙方大量核心利益，要取得雙方滿意的結果不容易，爭議角力情況只會比今年有過之而無不及。
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中美博弈隨時令協議變廢紙
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中美貿易關係同樣不樂觀。今次及時達成第一階段貿易協議主要因為雙方領導人短期需要向國人有交代。以特朗普為例，中美貿易戰打了一年多，他承諾的成績如額外的產品與定單，中國不再盜取美國企業知識產權全部未見影，加上國會彈劾程序進入戲肉（參議院明年正式開審），總統初選進入肉搏階段，不管為了交功課或爭取連任，特朗普都不能空手而回。
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對習近平而言，中國經濟失速情況未見好轉，調整的陣痛逐步擴散到不同行業及階層，再不掃除對外貿易陰霾，改善投資前景及吸引外資，明年經濟增長不但跌破六，失業情況更可能大幅惡化。雙方在權衡下只好先來個首階段協議讓國人、市場的悲觀情緒紓緩。
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問題是中美貿易戰更深層的原因不是關稅而是科技戰及綜合國力戰，美國在這方面不可能放鬆讓中國迎頭趕上；中國政府也不會自願簽協議任由美方審查它的科技與工業發展。也就是說，第二階段就知識產權及核實中國是否遵守協議的談判肯定比首階段艱難百倍，需時更長，過程中特朗普再用關稅作施壓手段不足為奇，令第一階段協議形同廢紙。
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隱藏這樣的危機，當前市場的樂觀情緒即使不是非理性亢奮也不過是炒作的藉口而已。
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盧峯
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