憂鬱的世界：四速變失速？工商時報

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隨著美國二次量化寬鬆措施（QE2）形式上退場，聯準會（Fed）在本周決策會後發表了一番言詞閃爍的預測，一方面下修今明兩年美國經濟成長預測，另方面又宣稱復甦步調應該很快就會改善，至於會否推出QE3則諱莫如深。Fed主席柏南克絕對不是個沒有邏輯的人，決策會議措詞之所以讓人摸不著頭緒，一方面反映不能操之在我的變數猶多，另方面顯示美國經濟不容樂觀。而Fed與柏南克的為難處境，其實也是各國財金主管機關的寫照。* {; D% D8 D) [3 X

卡內基國際和平基金會在5月份公布的研究報告中，將全球經濟現況依成長率與通膨率分為四種型態：「高成長、高通膨」的過熱型經濟，如中國與印度；「高成長、低通膨」的調和型經濟，如台灣；「低成長、低通膨」的緊縮型經濟，如美國與日本；「低成長、高通膨」的停滯型經濟，如委內瑞拉。由於近期國際原物料回檔，有看法認為，此種情勢提供了全球經濟「四速歸一」的契機。www2.tvboxnow.com0 L  D$ b3 ^0 h- S9 }( L$ @9 @* B' \
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問題是，「四速歸一」將歸於何種「一」？理想的狀況，當然是歸於台灣所屬的「高成長、低通膨」調和型經濟。然而觀察近期中日美歐的經濟情勢變化，四速不僅沒有歸一的傾向，反而出現「失速」的警訊。

中國目前最大的挑戰，就是如何避免經濟硬著陸，即使雙率雙升交互運用，打房措施前仆後繼，通膨赤燄與資產泡沫還是壓不下來。繼5月消費者物價指數（CPI）漲幅達5.5％，創下34個月新高之後，發改委價格司已預告6月CPI翹尾攀高，法人甚至預估漲幅恐衝至6％。一旦通膨失速，導致「滯脹」，貧富失衡，引發民怨，以中國身為全球第2大經濟體的巨大規模，對全球經濟產生的後座力可想而知。
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美國的癥結，在於消費與就業失速。內需佔美國國內生產毛額（GDP）的7成，然而數十年的舉債消費模式，一旦遇到金融海嘯突襲，竟土崩瓦解，即便利率仍低，債台高築致令消費者停看聽，甚而被摩根士丹利亞洲區非執行董事長羅奇形容為「殭屍」。且以賭城拉斯維加斯的房市為例，3年前開價70~80萬美元的湖邊渡假小屋，如今已挫跌至20萬美元，還乏人問津，預料消費失速的趨勢還要持續好幾年。美國GDP主引擎熄火，不僅自身經濟有失溫的風險，也必將危及台灣、韓國等出口導向國家。
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因此，即使明知高失業、高負債等結構性問題，並非量化寬鬆政策（QE）所能根除，即使明知一波接一波的QE是以鄰為壑，但證諸柏南克的操盤史，Fed端出QE3或其他寬鬆措施的機率並不小，美元十年空頭也未必能逆轉。若果如此，熱錢又將投奔以中國為首的新興市場，讓區內雙率升也不是，不升也不是，重蹈去年各國央行鏖戰投機大軍的覆轍。尤有甚者，今年區內通膨普遍高於去年，成長率則相對放緩，財金主管機關更須如履薄冰，以防淪於另一個層次的「滯脹」。公仔箱論壇: r* }6 P1 p, ?0 F3 L* y8 \
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羅奇以「殭屍」比喻現今的美國消費者，就像彭博社專欄作家皮賽克（WilliamPesek）以「木乃伊」形容日本經濟，同樣令人沮喪。熬過兩個「失落十年」的日本，再經311大震衝擊，現在可謂深陷「信心失速，集體憂鬱」的絕境，尤其關東地區更處於震核災隨時會再臨的高度警戒，不少東京人已有大難來時各自飛的心理準備。偏偏府會束手無策，卻還在玩弄倒閣的政治把戲；日本央行自主決策的空間有限，只能拚命寬鬆貨幣。諷刺的是，日圓在套利交易「挾持」下，竟維持著強勢貨幣的姿態，既刺激不了國內消費，卻又傷及出口競爭力。

強權美國債多不愁，當務之急是府會協調提高舉債上限；家道中落的日本，公共債務餘額相當於GDP的兩倍，九成債主是自己國民。相較之下，歐元區的「債信失速」就顯得糾結複雜，牽連甚廣。希臘倒債危機看似關關難過關關過，但只要歐元區既有運作準則一日不變，退場機制繼續付之闕如，所有的「曙光」與「有解」都是曇花一現或飲鴆止渴；債務國「求死（退場）」不得，債權國也討不到便宜，形同互相綁架。擺在眼前的事實，歐元區整體成長動能趨緩，歐洲央行為防範通膨惡化，又不得不啟動升息機制；被預算緊縮政策逼急的人們，除了不斷上街頭逼迫當政者，也別無選擇。

當四速變失速，這真是令人憂鬱的世界！

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felicity2010

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發表於 2011-6-25 09:25 AM | 只看該作者

美國需要另一個泡沫  盧峯TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" f5 V' k6 ]2 \( R- Y& i% ?# C

英雄慣見亦平常,聯儲局主席也一樣。7 V5 P, Z& z$ V( b$ D3 S% }
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在格林斯潘年代,聯儲局主席是謎一般的人物,等閒不會說話,可每一句話都會被當成是甚麼箴言經典,需要反覆解讀,有的時候甚至足以撼動市場。現在伯南克定期開記者會,仔細交代議息會議討論結果及對經濟形勢的看法,聯儲局主席登時變成跟其他政府官員無異,大概再沒有人把伯南克當成 Maestro般膜拜。

伯南克失去格老那份神秘魔力,倒不完全因為亮相太多;聯儲局失去化腐朽為神奇的能力,對經濟困局束手無策也許是更根本的原因。九八年的亞洲金融風暴,LTCM危機曾一度令全球包括美國經濟亮紅燈,金融市場一片悲觀情緒,可格老減息後出一點口術,市場立時轉危為安,一度乾涸的資本市場立時水頭充足,大家繼續炒個不亦樂乎。○八年金融海嘯後,聯儲局主席伯南克聲嘶力竭的想穩住市場,大手筆的把利率推至接近零的水平,更推出量化寬鬆貨幣政策( QE1& 2)這種史無前例的政策,希望能力挽狂瀾,重新啟動美國經濟的火車頭,把美國從泥沼中拉出來。可是兩年多過去了, QE2也將在月底告一段落,過萬億的資金在市場上游來游去卻沒有產生甚麼實質的刺激作用。除了去年下半年的一點虛火外,美國經濟變成死火的車子那樣,不管司機怎樣拚命推還是無法「撻着」,只能繼續以蝸牛般的速度前進。假若司機(政府及聯儲局)稍一不用力,車子還會溜後,還會走回頭路。目前美國經濟不就像溜後的車子那樣,增長率大降,失業率上升嗎?www2.tvboxnow.com" u  d+ f. E- d+ v4 p. C0 ?
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換言之,伯南克及聯儲局出盡九牛二虎之力也未能扭轉乾坤,令美國經濟脫離險境;他自己甚至要在前天的記者會上被迫承認不明白為何經濟轉弱,不知道何時經濟可以重拾升軌。他能說的是,寬鬆貨幣政策將會維持到今年冬季甚至更長時間。在伯南克當眾表明對經濟無能為力下,他自然立時打回原形,變成一個平平無奇的技術官僚。www2.tvboxnow.com: W  w) v9 y& T! Q1 N4 P6 D; _* |
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那麼,美國經濟是不是真的像伯南克所說那樣不住下沉,前景未卜呢?倒不一定。若果美國政府或聯儲局能合力炮製出另一個投資泡沫,像九十年代末的科網泡沫或從二千年開始的房地產泡沫,美國經濟將會迅速從低潮中復元,回復強勁增長。九八年美國能從亞洲金融風暴中復元,○一年美國能從九一一恐怖襲擊的信心危機中反彈,靠的就是兩個火熱的投資狂潮。大量的投資,特別是房地產業的投資,帶旺了各行各業,從建築到地產代理,從銀行到保險,從汽車銷售到名牌衣服手袋,大家都可在天天增長的財富效應中獲益,再進一步刺激經濟。只可惜,要另找一個威力可以比得上樓市泡沫的資產泡沫絕不容易,即使近期像 facebook之類的 Social media熱炒,得益的也是少數股東,一般投資者、其他行業沒有多少好處。在沒有另一個泡沫冲喜之下,美國經濟只怕還要繼續「死火」下去!

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felicity2010

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發表於 2011-6-25 09:27 AM | 只看該作者

金融危機隱現應早做好因應 中國時報 @# s, }2 `6 t1 J
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近日國際金融市場再陷動盪，震央一個來自中國大陸，一個來自歐陸。再加上美、日兩大經濟體積弱不振，全球各大名家紛紛發出警訊，憂心二次衰退者有之，警告再陷融風暴者有之。國內各上市公司正舉行一年一度的股東會，不論是傳統產業或科技產業的龍頭業者，大多對下半年產業景氣持保守、看淡的態度。從國內外所有因素來看，下半年的總體經濟與金融市場，恐怕將是動盪不安、風險上升的成分居多。& D2 v$ D* t2 Y) m/ ^
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二○○八全球金融海嘯後，各國政府傾全力救市，讓全球經濟免於步入大蕭條，金融市場逃過崩潰劫難；甚至，許多國家都享受了幾年「後金融海嘯」時期，所帶來的景氣明顯復甦、金融市場快速回升、資產價格節節高升的果實。不過，這種短期效應，以「創造新泡沫」抹平舊泡沫的救市方式，並未讓經濟基本面走回健康軌道，風險相對高。近期全球經濟與金融市場的震盪，原由即在此。" k& [7 J$ s/ ~1 o+ N% s. D8 Y
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希臘債信危機擴大，在預期歐盟終究會給予希臘第二波紓困，希臘政府亦通過國會信任投票後，風波稍微平息，但歐陸國家的主權債信危機尚未解除。以希臘而言，從二○○九年底爆發危機以來，雖然已得到歐盟及ＩＭＦ的援救，但實際上未解決問題。這次危機擴大，市場多半預估即使有外援，希臘最後終究要走上違約一途。而同陷主權債信危機的所謂「歐豬五國」，愛爾蘭國內政局動盪，難以真正面對並解決危機；西班牙經濟奄奄一息，國內失業率在二○％高檔徘徊；義大利債信面臨被調降風險….。市場最擔心的是經濟規模遠大於希臘的西班牙、甚至義大利再出事，全球經濟與金融市場將難以承受。ＩＭＦ廿一日就再度對西班牙的經濟情況提出警告，擔心其將面臨「相當可觀的風險」。
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另一個震央中國大陸，在海嘯之後經濟快速回升，成為全球經濟領頭羊，甚至被認為扮演「救世主」的角色，在全球的經濟地位大幅提升；外界把大陸與美國一起合稱「Ｇ２」。不過，大陸靠家電下鄉、提高工資等方式擴大內需，再加上放寬貸款條件，增加經濟體資金，所產生的經濟動能，在通膨上升有燎原之勢後，已難以為繼。今年以來，大陸通膨頻頻超越目標值，最新的通膨率五．五％，創三十四個月新高，六月預估可能再上升；民怨四起，近七成大陸民眾認為物價高到難以忍受。www2.tvboxnow.com/ @( N4 m+ S1 O S( r: ~$ V
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此外，房價飆漲，資產泡沫化跡象明確。大陸官方打房不斷，惟效果不彰。為壓制物價與資產泡沫，人行只能不斷緊縮資金。過去五個月，先後上調存款準備率五次，從去年算起更達十二次之多，存準率已升到二一．五％的歷史新高。工資上升加上資金緊縮，大陸中小企業陷入經營困境。金融家索羅斯認為大陸已錯失抑制通膨的良機，未來經濟將是「硬著陸」；連官方的人大財經委員會副主委賀鏗都指出，大陸經濟正面臨停滯性通膨的風險。

長期經濟低迷的日本，三月後又陷震災、海嘯、核災等複合式災難的打擊，更兼國內政局不定，經濟已走入定義上的衰退，難以寄望。美國的各項經濟數據，則是時好時壞，但從失業率仍在九％上下的高檔，房市依然疲弱看，經濟仍未脫險境；股市的上揚，只是極度寬鬆資金潮下的表現。耶魯大學教授席勒日前再次警告，從經濟數據的疲弱看，讓人憂心美進入二次衰退的機會仍不小。

可以看出全球經濟「四大塊」─美、歐、日、大陸，現階段是各有各的問題，一個區域出問題將拖累另一個。例如，希臘違約，持有大筆希臘國債的法國銀行就被拖累，持有這些法國銀行債券的美國貨幣基金，也因而緊縮。如歐美經濟再下沉，大陸出口也要萎縮，讓已承受工資上漲、貸款緊縮的企業更難生存，從而引發新一波的倒閉潮….。如果這些因素一起引爆，就可能形成末日博士魯比尼口中的「超完美金融風暴」。但如妥善因應，則全球經濟仍可望在震盪中安全過關，再延續復甦成長格局。
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四大經濟體震盪下滑，台灣出口勢必受影響；分散出口市場、強化其它新興市場的出口，是降低風險的不二方式。引導增加投資、擴大內需、提升觀光，則可將因出口地區的經濟下滑對本國經濟的影響降低。對台灣這種以出口為主的小型經濟體，萬一這些「巨象型」的經濟體要傾倒，台灣肯定無力回天，但至少要懂得趨吉避凶、而且及早因應。

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