大馬股票交易所首席執行員達祖汀表示，交易所確實“與市場接觸”，以瞭解場內發生的狀況，希望市場公平而有秩序的發展。此項談話也印證了本報上週六的報導，指交易所對市場炒風熾熱表示高度關注，特別是“仙股”的炒作已超越界限，並暗示數家涉及炒作的證券行收斂。當然，此一番話能否奏效尚待觀察。www2.tvboxnow.com/ x" }' q; v. z. K |
其實，這次交易所與“與市場接觸”，基本上牽涉到經濟學上對“市場投機”與“市場干預”這兩種行為或活動究竟應該如何看待的問題。猶記得90年代末前首相馬哈迪與著名投資大亨索羅斯隔海相互批評，以及金融風暴期間歐美投資商家與新興發展中國家對資金管制的看法分歧，正好分別代表了“投機”與“干預”的不同立場。表面上看，兩者的立場對立，但實際上，雙方卻是存在著共生的關係，即干預往往提供投機的空間，而投機又是引來干預的藉口。公仔箱論壇2 y* X+ ?& k' s- `
從經濟學理的觀點，任何追逐價差的行為都是投機行為。因此，只要當市場的買賣雙方對目前與未來價量的變動出現不同的預期，自然會有投機的誘因與空間。不過，只要資訊足夠充份，或者資訊的傳遞非常迅速；那麼，即便有投機活動，也很快會把潛在的價差的機會填補或縮小，如此即可使投機趨於平緩。
" Z3 ?, o2 {: `公仔箱論壇然而，不幸的是，在現實社會中，投機活動卻往往不會如此易於控制。最主要的原因是，在投機活動興起時，政府經常對投機所引發的波動過於擔心，於是在等不及價差縮小、投機高潮消退之前，就會採取干預行動，企圖降低因投機所引發的波動。這正是目前交易所“與市場接觸”，並直接或間接指示經紀股票交易必須有秩序，以面對市場投機客時，所採取的回應方式。
5 q4 ^4 n2 D" Rtvb now,tvbnow,bttvb市場的干預措施每每是對現有市場運作機制採取人為限制，甚至斷然關閉市場。過去馬哈迪曾經一度禁止外資進入我國，即是典型的例子，即便時至今日，政府對外資進入仍採取若干限制措施，特別是進入股票市場設限繁多，而且法律授權國家銀行在必要時停止外匯市場交易，如此也可有效防止過激的投機活動。這種心態，正是以市場干預對付市場投機的不自覺投射。. S6 X' _' [: E+ x
然而，即使強硬如馬哈迪，也不得不在強力干預失效後向市場低頭，隨即又撤銷原擬的禁令。過後許多事例一一顯示，企圖以干預消除投機，不但效果有限，甚至還可能出現適得其反的結果。為甚麼國際投機客選擇對新興國家發動攻勢？基本上是因為許多新興國家國際收支有逆差，並相當依賴外資，同時政府採取釘住美元的匯率政策，使得這種人為決定的匯率與市場基本面的水準產生明顯的價差潛在空間；有些價差空間，當然就刺激投機活動的興起。從上述的分析可以瞭解，欲避免投機，或在投機風氣已起而企圖降低之際，減少干預恐怕是比增加干預更值得採取的措施。政府在面對市場投機時，必須特別對市場干預採取最大的自制，才不會在干預與投機的交互刺激中引爆惡性循環。公仔箱論壇2 d/ ]- ~$ O) W+ D; ?% O
檢視去年底至今的股市，低價股特別是創業股炒風自去年11月延燒迄今，尤其是大選將至，市場盛傳股市可能被推高，因而現在正是入場買股票的時機。這種對股價的主觀期待繫於選舉季節，常常使民眾對當局有企圖藉各種干預來拉抬股市的期待，結果則往往是帶來更大的投機波動。此外，當局對市場的干預，經常缺乏有效的行動，不但使干預成為市場最大的干擾源，同時也影響民眾對決策官員的信任感。例如創業板炒風已延燒數月，集團炒作散戶跟進使低價股大熱，當火苗一起就該立即撲滅。如今在缺乏信任，而其行動又早為民眾所洞悉之下，干預的效果自然大打折扣；而在諸多干預、干擾、投機的折騰下，民眾對市場的信心已大打折扣。
0 v, {2 I+ ` @# B; o) @+ h2 m' C# f6 n% o公仔箱論壇至於匯市而言，我國外匯存底、對外貿易餘額，乃至資金淨流出的數值，這些基本面的條件使令吉不致出現大幅貶值的情況。問題是：這種相對穩定是由市場來維持，抑或依賴人為干預？顯然的，國行近來連連喊話與進場賣出美元，都說明國行企圖以干預來擺平投機，但迄今有具體的效果嗎？且讓我們拭目以待。（ |
發表於 2012-4-1 11:26 AM
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