| 美國總統歐巴馬17日提出金融改革方案，希望能從去年發生的金融海嘯記取教訓，建立新的監管體制，避免危機重演。歐巴馬的改革計畫被視為美國1930年代經濟大蕭條以來最大手筆的變革，儘管引發兩極反應，而且充滿變數，但其以強化監管取代箝制的企圖心值得肯定。 歐巴馬的金改大計有四大重點；一是強化金融體系的系統性風險監理，目標對準股權、業務結構複雜、系統關聯性強、足以導致金融混亂的大型金融控股公司，並由聯邦準備理事會（Fed）主其責，且賦予政府接管的權力；二是延伸監管範圍，把眾多涉及場外交易的衍生性金融產品和避險、私募股權基金等納入監管；三是創立一新機構，負責制定和推行金融交易的消費者保護法規；四是因應資金無國界大勢，規劃創立相容的國際監管架構，例如制定標準相近的衍生性金融商品監管協定、簽署大型跨國金融機構的跨境監管協議等。 總體而言，美國新金改方案是要改變銀行、保險、證券和商品期貨交易等領域多頭監管、顧此失彼的狀況，以保證雷曼兄弟這類破產事件不會威脅到整個金融體系。不過，受限於政治客觀形勢，這項方案並未改變現行聯邦與州立監管各行其是、金融機構尋覓監理套利空間的架構，而是著重於增加聯準會的總體系統性風險預警功能；但白宮的讓步能否說服國會接受，還存在很大變數，尤其是在危機消退之後，改革雜音增多，這項被視為具指標意義的金改計畫能否如願上路，恐怕還是未知數。 然而，這項監理改革方案所傳遞的意義，仍值得關注。就像美國1930年代大蕭條後通過的「葛拉斯─史帝格爾法案（Glass-Steagall Act）」，導致美國金融業實行了嚴格的分業監管和分業經營；直到1999年，美國通過「金融服務業現代化法案」，開放金融跨業經營，進而蔚為國際發展潮流；然而，過度信任市場及企業自律的放任性監管，卻也埋下這場金融危機的種子，復以全球化的推波助瀾，釀成近乎吞噬全球經濟的金融海嘯。因此，美國新金融監理法案會為全球金融業帶來何種制度性變革，也就格外受到重視。 毫無疑問的，美國將強化金融監理力度，在此趨勢下，大型金融機構將面臨更高的資本要求，避險、私募股權基金則將面臨更多的交易透明化壓力，而消費者保護法規的訂定，也必將提升金融機構的法令遵循成本，跨境經營者面對的監理條框將會更多。因此，「強化監理」代表的即是成本的增加，金融服務也將變得更昂貴，可能降低投資人承受風險的意願，但也同時提高風險評估的必要性，讓金融體系走回其應有的風險評價正軌。 因此，歐巴馬的金改方案看似強硬的監管擴張，但其基本目的是要建立提前預警機制、訂立更明確的遊戲規則，讓市場利益相關各方，如消費者、員工、投資者和企業家等，能依共同的語言規範，做出最有利於己的決定。在此情況下，政府就不必為監管失靈擔起重責，還要由納稅人埋單。因此，這項制度變革是在避免以直接的箝制壓抑了金融創新；尤其美國的直接金融比重高，金融商品的創新對資金供需的效率至關重要，過度的限制會降低自由市場的活力。 台灣與美國的金融產業規模難以相提並論，且以間接金融為主，美國的作法不盡然能在台灣複製，但其以監管代替箝制的精神值得台灣學習；金管會最近禁售連動債並從嚴規範金錢信託海外投資行為，就是便宜行事的鋸箭法，如果管不了就禁，那金管會的功能何在。 |
發表於 2009-6-19 12:44 PM
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