解決歐債危機 EU及IMF需要魄力 工商時報

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解決歐債危機 EU及IMF需要魄力  工商時報公仔箱論壇" y+ r  E( R2 h9 M/ ?
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$ m& K  w/ a% e去年5月初，歐盟（EU）與國際貨幣基金（IMF）正式向希臘提供規模高達1,100億歐元的紓困計畫，期以解決希臘借貸成本過高的問題，並恢復市場信心。但一年過去了，儘管希臘推出嚴峻的財政節約措施，惟其財政赤字占GDP比仍遠超過當初所設定的目標，希臘與德國10年期公債殖利率利差亦從當初接受紓困時約9％進一步上升至15％，顯見過去一年市場對希臘越來越不信任。此外，當初EU及IMF之所以願意紓困希臘，另一考量在於避免主權債信危機擴散。但隨著愛爾蘭以及葡萄牙陸續接受紓困，顯示目前的作法對於解決主權債信危機成效有限。
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具體地說，過去一年EU及IMF的作法是希望能夠透過紓困，避免這些國家面臨流動性問題。因此在紓困希臘之後，EU及IMF又成立一個規模高達7,500億歐元的歐洲金融穩定機制（EFSF），希望透過該機制避免其他深陷主權債信危機國家亦遭遇流動性問題。事後來看，這個機制的確收到成效。理由是過去一年歐元區並沒有因主權債信危機而引發銀行危機，經濟也在逆風中持續成長。不過，這個機制仍然沒有解決PIIGS債務過度膨脹且競爭力不足的根本問題。
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金融時報專欄作家Martin Wolf曾舉例說明，為何提供紓困金的方式難以真正解決債信危機。由於目前希臘政府債務占GDP比高達160％，假設希臘的長期公債殖利率僅有6％，而每年可以保持4％以上的名目GDP成長，則每年財政盈餘占GDP比必須達6％，才有可能在2040年達到馬斯垂克條約所規範的政府債務占GDP比不超過60％的目標。而現實是，目前希臘的長期債券殖利率高達18％並持續惡化，經濟成長也陷入停滯。因此在目前沉重債務下，要希臘在這個世代，甚至下個世代回到歐元區所約束的債務目標之內幾乎是遙不可及的。目前愛爾蘭及葡萄牙也幾乎陷入相同的困境，只是程度相對希臘輕微。
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對EU及IMF言，若沒有盡早提出更具體的解決方案，只會讓這些接受紓困的國家越陷越深，到最後將從民間借貸市場完全退出，而其資金的來源將完全仰仗EU以及IMF。一旦陷入這樣的境地，EU及IMF形同陷入一個無底洞，必須不斷提供紓困。由於EU或歐元區畢竟不是一個單一的國家，這樣做的話勢必會引發會員國內政治的動盪。www2.tvboxnow.com0 j7 a$ }2 ]# B$ |4 m6 p7 h* n. M

1 V; [- Q; t6 i: \* v  p以目前的狀況來說，可行的作法有二。第一是讓希臘或其他接受紓困的國家在適當的時機下宣布「自發性的重整」。然而這樣的作法必須在配套措施完善下才可以推動。舉例來說，目前希臘等國債務主要集中在歐元區的銀行，一旦宣布債務重組，勢必會重創歐元區銀行體系。因此，EU及IMF必須同時推出支持民間金融體系的配套措施，避免銀行體系因為希臘等國主權債務重組而出現信貸緊俏的情況。tvb now,tvbnow,bttvb# w$ \$ t1 Y) u& C0 e

- C/ D# V7 k# e5 a& H# k7 r第二是歐元區財政更進一步的結合。質言之，希臘等國之所以深陷主權債信危機的一個根本原因在於，成立歐元區時，各成員國仍保有獨立的財政政策，以致產生道德危機，其後並衍生債務過度膨脹的問題。因此，若趁此大幅限縮各國的財政自主權，則希臘等國財政的信用將可因整個歐元區的支持而獲得明顯的提升，進而避免主權債信危機陷入不可收拾的地步。
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近日歐元集團輪值主席容克爾（J. Juncker）在歐盟財長會議中提出，「重新安排」（reprofiling）希臘債務，協調民間債權人同意展延債務到期時間可能是未來解決希臘危機的選項之一，顯示目前EU可能採取第一個策略解決債信危機。然而，推出該機制必須輔以支持金融體系的配套措施，而目前ECB仍對此舉持強烈反對的態度。易言之，要推出前述之全面性解決方案，勢必要透過跨國與跨組織的協商才能付諸實行，且多邊會談也必須在具有威信的領導人下進行。0 ]( s8 O: R# @+ P3 b: _
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就現實言，可能的人選是德、法領導人、ECB及IMF總裁。然而德國總理梅克爾已因其支持紓困的立場致其在國內的影響力下滑，而法國總統薩科奇更持續面臨民調低迷的困境。至於ECB總裁特里榭即將在今年10月正式卸任，接任者義大利央行總裁卻可能因母國身陷債信危機致無法擔綱協調大任。原先大家寄望IMF總裁史特勞斯康恩可以發揮其超然的影響力，以及在金融海嘯中所累積的威信，在跨國協調中擔綱重任，但他卻因性醜聞案被迫下台。環視左右，目前似乎難以找到一個合適的領導人帶領各國進行跨國協商。因此，希臘等國債信危機在各方歧見無法取得共識下，仍無太大的實質進展。然而，歐債危機終須獲得圓滿解決，期待EU及IMF領導人能夠更有魄力，在短時間內盡快謀求新的方向，化解目前全球經濟復甦的這股逆風。

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歐債危機下的人民幣走向  工商時報
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世界銀行日前發布預測報告，由於新興市場的崛起，將使美元喪失全球主要交易貨幣的地位。該報告進一步指出，歐元是近期美元的最大對手，人民幣則是長期的強大挑戰者。其實不用等到世銀的報告，金融市場人士早就對此趨勢了然於胸，只是這個過程會多久，而且中間會發生什麼變化，才是各方更關切的事。4 R2 |( O+ c2 W* y/ K+ o9 v! ^
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世銀的報告倒是給大家一個具體的參考時間和理由。世銀表示，新興市場勢力崛起將促成國際貨幣體系的巨大改變，尤其是各國與跨國企業用來交易的貨幣，由美元主導的局勢將在未來15年開始出現變化。因為世銀預測在2025年之前，巴西、中國、印度、印尼、南韓和俄羅斯等6國將占全球成長的一半以上。而且新興國家在2025年前，平均每年成長4.7％，是已開發國家平均成長率2.3％的2倍。
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事實上，自歐元進入金融市場之後，美元獨霸全球的地位就開始受到侵蝕，世銀的預測報告，應是依據歐元自2000年以來的進程推測而來。此時我們回顧歐元誕生至今的變化，將有助於了解未來各主要流通貨幣的可能演變，尤其是美元、歐元和人民幣的三角關係。/ m, H3 d9 U4 V7 w! A

% O; K9 r6 Y2 `1 f  Zwww2.tvboxnow.com1998年6月歐洲中央銀行正式成立，1999年1月歐元進入國際金融市場，並允許銀行和證券交易所進行歐元交易。歐元紙幣和硬幣則於2002年1月才正式流通，2002年7月各國貨幣退出流通，歐元成為歐元區唯一的合法貨幣。雖然英國、瑞典等未加入歐元區，但目前歐元區仍有包括德、法在內的17個成員國和3億2千萬的人口，其經濟規模和美國差不多。www2.tvboxnow.com4 c& a) @, k' L; ~4 ?0 ?5 Y1 Q3 m$ ^. f
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2002年起歐元開始自低檔往上走揚，從1歐元兌0.8美元一路往上，雖然其間有些波動，不過走升的基調都沒改變，一直到2008年金融海嘯前夕，達到1歐元兌1.5美元以上的高峰。而同時間，代表美元強弱的美元指數則從120以上，一路滑落至75以下。這段時期可說是歐元揚眉吐氣的年代，也是美元地位動搖的時期。因為歐元的強勢，讓歐洲人更加印證建立歐元的正確性。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 h, S  M' J. u+ _2 E9 l
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不過2008年的一場金融海嘯，卻讓歐元遭遇挫折。這場由美國引爆的金融危機，歐洲許多國家受傷慘重，在這個危機時刻，全球投資人反而選擇美元做為避險標的，美元指數從谷底翻身，從75以下跳漲至85以上。歐元不但沒有得到好處，反而直線滑落至1.25美元。此時市場人士對於歐元的未來能否維持強勢，開始出現疑慮。
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/ n2 R4 U6 P# P- ~TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。儘管美元是市場危機時的最佳選擇，不過美國經濟不振卻是長久以來的問題，尤其美國聯準會後來持續執行的貨幣寬鬆和低利率政策，使美元不弱也難，歐元也因此反彈。然而2010年中，希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等相繼發生主權債務危機，必須由歐洲央行出手挽救，否則就要面臨破產，歐元再次受到打擊。但歐元區到底不是同一個國家，應該如何處理區內國家的政府破產問題，各國之間存有不同的意見，不斷出現各種紛紛擾擾，以致事隔一年至今，這幾個國家的主權債務問題迄未解決。這段期間，美元和歐元就像蹺蹺板的兩邊，此起彼落，震盪不已，極不穩定。
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就在歐元區國家發生主權債務危機同時，2010年6月間中國人民銀行宣布「進一步推進人民幣匯率改革，增強人民幣匯率彈性」，也是一般俗稱的二次匯改。中國願意採取上項措施，雖然是因為美國和其他國家的施壓，但歐元危機的發生也是重要因素。因為在希臘等國債務問題爆發後，歐元匯價直直落，兌美元迅速貶值，最多甚至貶了25％，人民幣若還一直釘住美元，將不利中國和全球的貿易。因此人民幣要以一籃子貨幣的概念來調整匯率，這就是二次匯改的精髓。但後來美元和歐元之間的「此消彼漲」，使得人民幣自宣布匯改後，升值的幅度相當有限，雖然讓美國政府很不滿意，但卻是這段期間最穩定的貨幣。, U2 `' B1 `6 m# o; f- ]* V% k0 s
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從世銀的報告可看出，世人已不能忽視人民幣的地位，而中國也愈來愈有能力決定人民幣調整的速度和幅度，因為美國和歐洲各有自己尚未解決的難題，人民幣更有理由選擇走自己的路。雖然有不少分析師認為人民幣應該一次升足，以避免熱錢不斷流入而造成泡沫現象。不過從以往的軌跡觀察，中國政府一直依著自己的腳步在調整匯率，去年以來升值約5％，未來的升值幅度應該相似，而「摸著石頭過河」顯然是中國政府在處理變局時的最高指導原則，因此幾乎可以肯定人民幣不可能大幅波動。據此以觀，新台幣匯率的調整，就更不能只看短期美元的進出了。