主計總處日前公布3月消費者物價總指數（CPI）年增率，結果較去年同期下跌0.61%，今年第1季較去年同期下跌0.59%，主計總處預估CPI下跌情況將延續到第2季，不過，由於核心CPI仍上漲，主計總處認為造成CPI下跌主要原因是國際油價下跌，由於其他物價仍上漲，目前國內物價變動溫和，並無不健康，也不用擔心通貨緊縮。主計總處進一步指出，從總體經濟面而言，油價下跌會讓油料費支出減少，民眾將更捨得花錢，企業的投入成本也可望降低，這對民間消費及經濟動能的提升都有正面幫助。如果這真只是油價因素造成，且是短期現象，過了年中後，物價又可以回到真正的「健康」狀態；甚至還可以因為物價下跌而增加消費投資，那麼就真是萬幸。但我們要懷疑的是，近來油價最低點出現在1月每桶45美元以下，而2、3月反彈至55美元，為何CPI卻仍逐月下降，相對去年跌幅也逐月擴大？又如果低油價低成本，可以增加消費投資動能，為何第1季的進出口呈現衰退現象，尤其是進口相對去年同期大幅減少15%，資本設備進口減少9.4%，農工原料減19.4%，即便以原油進口數量7,000萬桶來看，亦減少16.7%？又為何前兩個月的製造業生產指數成長幅度會較去年第4季明顯縮減？由以上第1季數據的變化來看，與原先年初樂觀的估計，顯然有相當大的落差，國內的消費、投資及經濟動能相較去年第4季，也並沒有因為油價下跌更多而擴增，反而有衰竭的現象，這樣的趨勢並不健康。倘若主計總處只關心指標上是不是真的到達了通縮定義，而忽略了其動態變化，及背後所可能隱含的危機，那才是真正危機所在。許多人認為，目前的物價下跌只會是短期現象，不必擔心；而原因也很清楚，只因為是油價下跌，所以無妨。但我們會問，為何過去油價上漲所形成的物價上漲，大家那麼害怕呢？這是因為，無論是通膨或通縮所造成的螺旋型惡性循環，最大的關鍵不在於是什麼原因造成，也不在於物價上漲或下跌時間多長，而在於民眾或企業對於通膨或通縮的預期心理是否形成。一旦通縮預期心理形成，所有民眾、企業的經濟決策及行為，將產生180度的轉變，既然預期物價會下跌，所有提前消費、投資行為都顯得不理性，借錢來消費與投資更是錯誤，所有經濟行為，會從積極性轉為消極。美國1930年代經濟大蕭條、日本過去消失的20年，都曾有過這樣的經歷，這也就是為什麼，包括美國、日本及歐洲央行會採用極端的貨幣寬鬆QE政策，就是為了避免落入通縮漩渦裡。第1季的物價下跌情形，當然不能說是通縮現象，但若從其變化趨勢，以及其他經濟數據來看，說是健康狀態，恐怕也太樂觀。或者，我們換另一種問法，先不論會不會有通縮？而是問，倘若發生通縮，政府的因應策略是什麼？採貨幣寬鬆QE？再降利率？或是啟動大規模公共投資？先別說這些政策是否會有效，以目前台灣所處的貨幣及財政狀態，政府還有多少空間可以實施再寬鬆的貨幣或財政政策？說實話，政府若不說出來，很難想像還有什麼可以因應萬一通縮的絕招。有趣的是，通縮會不會發生，常常決定於我們的態度為何？倘若我們認知到可能會發生通縮，而想盡辦法做周全的準備，那麼人們反而不擔心或預期通縮；如果，只有一張嘴鐵口直斷，斷言通縮不會來，但卻提不出什麼因應之道，也看不出因應決心，那麼，一旦民眾有了自力救濟想法而持續目前保守行為，誰說通縮不可能？
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發表於 2015-4-15 08:45 AM
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