中國幹嘛買這麼多美國公債？

scum132

【文／劉孟奇（中山大學政治經濟學系教授）】Q：中國為什麼要買這麼多美國國債？雙方依存關係如何？
$ j1 B* Q. P- n* c7 p5 O公仔箱論壇 A：中國經濟的高速成長非常依賴出口，特別是對美國市場的出口。中國的出口優勢很大一部分來自於低成本；低廉勞動力是低成本一個重要因素，另一個重要因素就是刻意壓低人民幣匯率。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ d" G* x0 u- Q/ ^7 ?
這種「多出口，少進口」的政策思維在經濟史中並非首例，因為在17、18世紀時，這樣的主張就是當時西歐列強的政策主流，也被稱為「重商主義」。1990年代之前的台灣、南韓、日本，也都出現過「新重商主義」的情形，結果都是透過年復一年的巨幅順差，累積了大量外匯存底。www2.tvboxnow.com2 M) S& R6 _9 K& O' ?; W, {
中美在這十幾年之間，也出現了中國長期對美國有貿易順差，從而累積巨額美元外匯存底。其原因除了前面的低工資、低匯率因素外，另一個主要原因，是因為銀行體系的過度借貸造成美國人的過度消費（美國也因此付出慘痛代價）；而在中國，則因為社會安全機制缺乏、醫療保險不成熟、少子化等因素，使得儲蓄率居高不下。這些因素交織的結果，造成中美之間嚴重的貿易失衡。
4 Z% ^2 G" a! s% \- q: twww2.tvboxnow.com買公債是因巨額貿易順差0 A& r9 z  X; w3 I7 A9 m# ^" p9 ~

- {7 E: Z3 v7 Q9 A4 q  a* I無論如何，中國與美國之間的嚴重貿易失衡，照理說難以長期持續，但是在過去幾年間，卻出現了「中國大陸成為美國國債最大持有者」的詭異現象，甚至暫時支撐住了貿易失衡結構。tvb now,tvbnow,bttvb! L2 [2 [; l  U2 N! j
可以這樣來理解：中國手上握有了大量美元，其實也帶來了麻煩問題。因為貨幣市場中有很多美元，如果要消解人民幣的升值壓力，就要釋出大量人民幣，但這樣一來會造成通貨膨脹的麻煩，所以最好是能找辦法消化掉這些美元。但是要怎麼消化掉美元？如果不進口的話，總是要幫它們找個安全性高，報酬率看來還可以的投資管道。
  w- N' P) H/ Y* h結果：中國借錢給美國人消費www2.tvboxnow.com8 L8 d. f0 N0 X; ~0 \

* e: h: \! i3 X! Z* m% }% n3 v& q結果，解決的方法是，去購買美國公債。因為一方面，美國公債看來是個安全性跟報酬率都不錯的投資對象；另一方面，購買美國公債，等於是讓美國政府借到錢去擴大公共支出，刺激景氣，也讓美國消費者能繼續花錢不手軟；當然，這也讓美元現金回到美國，降低人民幣升值壓力。一石三鳥，豈不甚好？
6 g$ X2 B2 \/ awww2.tvboxnow.com問題是，這個解決方法等於飲鴆止渴。舉個例子，假設你只想賣東西給你鄰居，但不想跟他買東西。結果你的鄰居用完積蓄，跑來跟你借錢，好繼續跟你買東西。你很高興地借錢給他，好讓你的東西繼續賣得出去……最後你手上有了一大堆他的借條，然後呢？你要繼續借他，變成人家的實質長工？還是要把他的借條大量拋售出去，造成他的信用崩潰，然後你手上的一大堆借條變成壁紙？TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* m% c- o3 {9 f
結論：買也不是賣也不是公仔箱論壇# f8 S# _, t  i+ E) e+ ?+ C
+ t; z" J7 M2 B0 m; p' b
也就是說，中國目前處於「繼續買也不是，不繼續買也不是」的兩難困境。中國現在如果做出大幅減持美國公債的動作，自己也會蒙受嚴重損失，這也說明了為什麼關於中國減持美國公債的新聞，總是雷大雨小。